SK하이닉스 목표주가 100만원, SK증권이 본 이유는?

2025년 11월 3일, **SK증권이 SK하이닉스의 목표주가를 기존보다 108% 상향한 ‘100만원’**으로 제시했습니다.
이는 단순한 기대감이 아닌, AI 메모리 수요 폭증과 공급 제약이 만든 구조적 변화를 근거로 한 리포트입니다.

한동희 SK증권 연구원은 “공급자들의 제한적 생산 능력이 장기적인 공급자 우위를 형성하고 있으며, 이는 메모리 가격 상승이 지속될 가능성을 의미한다”고 밝혔습니다.
즉, 과거처럼 ‘경기 사이클에 따라 흔들리는 메모리 시장’이 아니라, AI 중심의 장기적 성장 산업으로 전환되고 있다는 분석입니다.

📈 SK증권의 핵심 분석 포인트 3가지

1️⃣ AI 메모리 수요의 폭발적 증가

2025년 현재, 생성형 AI 확산으로 **HBM(고대역폭 메모리)**와 서버용 DRAM, eSSD 수요가 동반 급증하고 있습니다.
특히 데이터센터와 클라우드 인프라 투자가 다시 확대되며, AI 연산용 반도체 수요가 D램 시장 전체를 견인하고 있습니다.

“AI 서버 1대에는 일반 서버 대비 약 6배의 메모리가 필요합니다.”
— SK증권 리포트 중

이러한 구조적 수요 변화로 인해 SK하이닉스의 실적은 거시경제와 별개로 움직이는 추세를 보이고 있습니다.

2️⃣ 공급 제한이 만든 ‘공급자 우위 시장’

메모리 반도체는 설비 증설 리드타임이 최소 1~2년 이상 걸립니다.
수요는 급증하고 있지만, 주요 메모리 업체(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등)는 설비 과잉을 막기 위해 보수적인 생산 전략을 유지 중입니다.

이로 인해 단기적으로는 공급이 따라가지 못하고, 가격 상승 압력이 지속될 가능성이 큽니다.
즉, “이번 사이클은 과거보다 길고 강하다”는 것이 리포트의 핵심 요지입니다.

3️⃣ 밸류에이션의 프레임 전환: PBR → PER

이번 목표가 산정에는 기존처럼 PBR(주가순자산비율)이 아닌 PER(주가수익비율) 모델이 사용되었습니다.
SK증권은 2025~2026년 영업이익 추정치와 PER 11배를 적용해 목표주가 100만원을 제시했습니다.

이는 메모리 업종이 단순 ‘자산가치 산업’에서 수익창출형 성장 산업으로 재평가되고 있다는 의미로 해석됩니다.

💰 SK하이닉스의 실적이 뒷받침하는 근거

2025년 3분기 실적 요약
- 매출: 24.4조 원 (전년 대비 +53%)
- 영업이익: 11.3조 원 (역대 최대치)
- 영업이익률: 47%
- HBM·DDR5 중심 고부가 제품 비중 70% 돌파
HBM4 조기 양산 준비
SK하이닉스는 이미 HBM4 샘플을 주요 글로벌 AI 기업에 공급 중이며, 2026년부터 본격 출하를 예고했습니다.
이는 미래 매출 안정성 확보로 이어지는 호재입니다.

⚠️ 투자자들이 주의해야 할 리스크

사이클 리스크
메모리 업황은 여전히 ‘사이클 산업’의 특성을 지니고 있습니다.
수요 급등 후에는 재고 조정 국면이 불가피합니다.
밸류에이션 부담
100만원 목표가는 고PER 기반 평가이므로,
향후 실적이 기대에 못 미치면 주가 조정 가능성이 있습니다.
거시 변수 및 경쟁 구도
엔비디아·AMD의 칩 설계 방향, AI 투자 속도, 중국 수출 규제 등
외부 변수에 따라 업황이 달라질 수 있습니다.

✅ 결론: “SK하이닉스 100만원, 단순한 꿈이 아니다”

SK증권의 리포트는 단순히 낙관적인 전망이 아닙니다.
AI 수요 폭증 + 공급 제약 + 제품 믹스 고급화라는 3박자가 갖춰진 구조적 성장 시나리오에 근거한 것입니다.

요약하면,

“과거의 반도체 사이클이 아닌, AI 시대의 성장형 사이클이 시작됐다.”

물론 단기 조정은 언제든 있을 수 있습니다.
그러나 장기적 관점에서 SK하이닉스는 메모리 시장의 새로운 리더십을 확립할 가능성이 매우 높습니다.

본 글은 오로지 정보 제공 목적이며, 투자 권유가 아닙니다.
투자 전 반드시 전문가 상담 및 개인 판단을 거치시길 바랍니다.